全球經(jīng)濟復蘇確定性大增，繼樹脂行情大漲之后，又一個商品品種成為當紅炸子雞——玻璃纖維，迎來了新一輪漲價潮。

現(xiàn)貨市場，玻纖主流品種報價自去年9月進入上升通道，12月初又上調(diào)約7%，行業(yè)庫存迅速下降至歷史低點，玻纖迎來新一輪復蘇周期。

財信證券認為，玻纖作為全球定價的商品，具有典型的順周期屬性，在全球主要經(jīng)濟體延續(xù)寬松貨幣政策的條件下，玻纖景氣行情仍可持續(xù)可觀的時間。

地產(chǎn)、汽車、風電、5G應用等領域景氣度持續(xù)拉升將保障行業(yè)需求。供給端，2019、2020年新增產(chǎn)能少，2021年新增產(chǎn)能有限、且集中在下半年釋放。玻纖漲價潮將繼續(xù)。

更為重要的是，公募已經(jīng)在行動。根據(jù)數(shù)據(jù)，玻纖“三劍客”巨石、長海、中材4季度機構重倉持股占比環(huán)比分別提升1.03/5.86/1.41個百分點至7.00%/6.75%/3.25%，機構重倉持股比例升至2018年以來最高。

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一、玻璃纖維下游市場需求強勁

玻璃纖維是一種無機非金屬材料，具有質(zhì)輕、強度高、耐高溫、耐腐蝕、隔熱、吸音、電絕緣性能好等性能，通常以復合材料的形式應用于建筑、電子電氣、汽車工業(yè)、航空航天、風力發(fā)電等行業(yè)。其中，建筑建材、電子電氣以及交通運輸?shù)男枨笞顝?，需求占比分別為35%、12%和15%。

玻纖景氣周期與宏觀經(jīng)濟周期相關性高，根據(jù)全球玻纖及制品龍頭歐文斯科寧判斷，玻纖行業(yè)需求增速約為全球工業(yè)產(chǎn)值增速的1.6倍，而財信證券也觀測到世界玻纖龍頭企業(yè)營收與世界GDP增速相關性較強，其PPI走勢與國內(nèi)PPI指數(shù)和CRB金屬指數(shù)具有趨勢一致性。

財信證券認為，地產(chǎn)、汽車、風電、5G應用等領域景氣度持續(xù)拉升將保障行業(yè)需求：

1、美國地產(chǎn)市場回暖，在銷售旺盛和庫存水平較低的情況下，地產(chǎn)開發(fā)有望持續(xù)火爆，這將拉動建筑對玻纖的需求。

2020年12月美國成屋簽約銷售指數(shù)同比上升21.37%，季調(diào)新建住房可供應月度(以目前的銷售率)一度降至3.5個月的低點。在銷售旺盛和庫存水平較低的情況下，有望刺激地產(chǎn)開發(fā)持續(xù)火爆。

2、汽車輕量化提升復合材料在汽車中的應用。

隨著各國汽車碳排放標準趨嚴，汽車減重成為了各個車企滿足碳排放標準的重要手段。包含玻纖在內(nèi)的新型復合材料強度高，質(zhì)量輕，在汽車領域應用空間廣闊。

3、2020風電裝機超預期，2021年搶裝延續(xù)拉動玻纖需求。

截止2020年12月，全國風電裝機量累計值達到7167萬千瓦，同比大幅增長178.44%。玻纖重量輕，強度高的特點使其大量應用于風電葉片和機艙罩的制造。

4、5G應用將帶動PCB板需求增長，電子紗受益。

5G時代相關基站的建設，下游物聯(lián)網(wǎng)需求以及消費電子的換機需求將拉動PCB板需求的增長，此外汽車的智能駕駛，特別是的電動汽車的智能化也促進了汽車領域?qū)CB板需求的增長。PCB板需求將帶動是一種高端玻璃纖維電子紗需求增長。

二、我國玻纖市場仍處滲透率提升期

對比國外，我國玻纖市場應用范圍仍相對較窄，以最早發(fā)明并工業(yè)化應用的美國市場為例，玻纖下游應用種類超過60,000種，而我國成熟并廣泛應用的下游領域僅有美國的十分之一。

對比國內(nèi)外玻纖下游需求結構，我國與國外在較高端交通運輸應用領域分化明顯，全球/歐洲/我國玻纖在交通領域應用占比分別為29%/34%/16%。此外，我國玻纖應用在民用消費領域也存在一定空白。

我國人均玻纖消費量較發(fā)達國家仍有較大差距，2018年我國人均玻纖消費量為2.4kg/人，低于美國的5.2kg/人。但同時我國人均玻纖消費量較發(fā)達國家仍有較大差距，2018年我國人均玻纖消費量為2.4kg/人，低于美國的5.2kg/人。但同時我國人均消費量正經(jīng)歷加速滲透，2019年人均玻纖消費量已較2011年翻了一番。我國玻纖總需求量增速同樣高于海外，2011-2019年我國玻纖表觀消費量CAGR達到10.3%，高于全球需求量CAGR的3.5%。

我國人均消費量正經(jīng)歷加速滲透，2019年人均玻纖消費量已較2011年翻了一番。我國玻纖總需求量增速同樣高于海外，2011-2019年我國玻纖表觀消費量CAGR達到10.3%，高于全球需求量CAGR的3.5%。

三、玻纖新增供給有限

中國經(jīng)成為世界玻纖生產(chǎn)第一大國。2019，2020年中國玻纖行業(yè)產(chǎn)能新增較為克制。據(jù)財信證券統(tǒng)計，2021年新投產(chǎn)產(chǎn)能41萬噸，且多數(shù)集中在下半年釋放。另外2021年進入新一輪冷修周期，財信證券認為凈新增產(chǎn)能沖擊較為有限。

長期來看，玻璃纖維協(xié)會發(fā)布‘玻纖十四五規(guī)劃’，明確限制玻纖產(chǎn)能過快增長，控制產(chǎn)量同比增速不高于當年GDP的3個百分點，財信證券認為在需求景氣，供給有把控的情況下，玻纖景氣可維持。

財信證券認為，行業(yè)龍頭將從玻纖本輪行情中受益。玻纖行業(yè)龍頭在四個方面具備優(yōu)勢：

1、資金方面，玻纖制品及其規(guī)?；a(chǎn)需要在固定資產(chǎn)上有較高投入，以粗紗為例，每萬噸玻璃纖維產(chǎn)能需要投資1-1.5億元左右。在進入智能制造生產(chǎn)階段后，玻纖單位投資額未見下降。

2、技術方面，玻纖產(chǎn)業(yè)對技術有較高要求，特別是浸潤劑配方、多孔漏板等，對這些技術的掌握程度不僅僅會影響到產(chǎn)品的生產(chǎn)品質(zhì)同時也會帶來成本的差距。有技術優(yōu)勢的企業(yè)生產(chǎn)成本明顯低于對手。

3、資源優(yōu)勢，葉臘石占礦石原料的比重在50%左右，我國頭部企業(yè)大多向上游延伸鎖定葉臘石資源供給，目前中國巨石子公司桐鄉(xiāng)磊石微粉有限公司可以為中國巨石提供大量葉臘石礦，巨石依靠自身資源稟賦，區(qū)位優(yōu)勢，采購單價明顯低于其他玻纖廠商。

4、客戶優(yōu)勢，有研發(fā)實力的大企業(yè)已經(jīng)開發(fā)出風電、熱塑等產(chǎn)品，這類產(chǎn)品往往需要長周期的認證，客戶換供應商的成本比較高，粘性很強，新進入者很難替代。（來源：持倉365）

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