全球經濟復蘇確定性大增，繼樹脂行情大漲之后，又一個商品品種成為當紅炸子雞——玻璃纖維，迎來了新一輪漲價潮。

現貨市場，玻纖主流品種報價自去年9月進入上升通道，12月初又上調約7%，行業(yè)庫存迅速下降至歷史低點，玻纖迎來新一輪復蘇周期。

財信證券認為，玻纖作為全球定價的商品，具有典型的順周期屬性，在全球主要經濟體延續(xù)寬松貨幣政策的條件下，玻纖景氣行情仍可持續(xù)可觀的時間。

地產、汽車、風電、5G應用等領域景氣度持續(xù)拉升將保障行業(yè)需求。供給端，2019、2020年新增產能少，2021年新增產能有限、且集中在下半年釋放。玻纖漲價潮將繼續(xù)。

更為重要的是，公募已經在行動。根據數據，玻纖“三劍客”巨石、長海、中材4季度機構重倉持股占比環(huán)比分別提升1.03/5.86/1.41個百分點至7.00%/6.75%/3.25%，機構重倉持股比例升至2018年以來最高。

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一、玻璃纖維下游市場需求強勁

玻璃纖維是一種無機非金屬材料，具有質輕、強度高、耐高溫、耐腐蝕、隔熱、吸音、電絕緣性能好等性能，通常以復合材料的形式應用于建筑、電子電氣、汽車工業(yè)、航空航天、風力發(fā)電等行業(yè)。其中，建筑建材、電子電氣以及交通運輸的需求最強，需求占比分別為35%、12%和15%。

玻纖景氣周期與宏觀經濟周期相關性高，根據全球玻纖及制品龍頭歐文斯科寧判斷，玻纖行業(yè)需求增速約為全球工業(yè)產值增速的1.6倍，而財信證券也觀測到世界玻纖龍頭企業(yè)營收與世界GDP增速相關性較強，其PPI走勢與國內PPI指數和CRB金屬指數具有趨勢一致性。

財信證券認為，地產、汽車、風電、5G應用等領域景氣度持續(xù)拉升將保障行業(yè)需求：

1、美國地產市場回暖，在銷售旺盛和庫存水平較低的情況下，地產開發(fā)有望持續(xù)火爆，這將拉動建筑對玻纖的需求。

2020年12月美國成屋簽約銷售指數同比上升21.37%，季調新建住房可供應月度(以目前的銷售率)一度降至3.5個月的低點。在銷售旺盛和庫存水平較低的情況下，有望刺激地產開發(fā)持續(xù)火爆。

2、汽車輕量化提升復合材料在汽車中的應用。

隨著各國汽車碳排放標準趨嚴，汽車減重成為了各個車企滿足碳排放標準的重要手段。包含玻纖在內的新型復合材料強度高，質量輕，在汽車領域應用空間廣闊。

3、2020風電裝機超預期，2021年搶裝延續(xù)拉動玻纖需求。

截止2020年12月，全國風電裝機量累計值達到7167萬千瓦，同比大幅增長178.44%。玻纖重量輕，強度高的特點使其大量應用于風電葉片和機艙罩的制造。

4、5G應用將帶動PCB板需求增長，電子紗受益。

5G時代相關基站的建設，下游物聯網需求以及消費電子的換機需求將拉動PCB板需求的增長，此外汽車的智能駕駛，特別是的電動汽車的智能化也促進了汽車領域對PCB板需求的增長。PCB板需求將帶動是一種高端玻璃纖維電子紗需求增長。

二、我國玻纖市場仍處滲透率提升期

對比國外，我國玻纖市場應用范圍仍相對較窄，以最早發(fā)明并工業(yè)化應用的美國市場為例，玻纖下游應用種類超過60,000種，而我國成熟并廣泛應用的下游領域僅有美國的十分之一。

對比國內外玻纖下游需求結構，我國與國外在較高端交通運輸應用領域分化明顯，全球/歐洲/我國玻纖在交通領域應用占比分別為29%/34%/16%。此外，我國玻纖應用在民用消費領域也存在一定空白。

我國人均玻纖消費量較發(fā)達國家仍有較大差距，2018年我國人均玻纖消費量為2.4kg/人，低于美國的5.2kg/人。但同時我國人均玻纖消費量較發(fā)達國家仍有較大差距，2018年我國人均玻纖消費量為2.4kg/人，低于美國的5.2kg/人。但同時我國人均消費量正經歷加速滲透，2019年人均玻纖消費量已較2011年翻了一番。我國玻纖總需求量增速同樣高于海外，2011-2019年我國玻纖表觀消費量CAGR達到10.3%，高于全球需求量CAGR的3.5%。

我國人均消費量正經歷加速滲透，2019年人均玻纖消費量已較2011年翻了一番。我國玻纖總需求量增速同樣高于海外，2011-2019年我國玻纖表觀消費量CAGR達到10.3%，高于全球需求量CAGR的3.5%。

三、玻纖新增供給有限

中國經成為世界玻纖生產第一大國。2019，2020年中國玻纖行業(yè)產能新增較為克制。據財信證券統(tǒng)計，2021年新投產產能41萬噸，且多數集中在下半年釋放。另外2021年進入新一輪冷修周期，財信證券認為凈新增產能沖擊較為有限。

長期來看，玻璃纖維協(xié)會發(fā)布‘玻纖十四五規(guī)劃’，明確限制玻纖產能過快增長，控制產量同比增速不高于當年GDP的3個百分點，財信證券認為在需求景氣，供給有把控的情況下，玻纖景氣可維持。

財信證券認為，行業(yè)龍頭將從玻纖本輪行情中受益。玻纖行業(yè)龍頭在四個方面具備優(yōu)勢：

1、資金方面，玻纖制品及其規(guī)模化生產需要在固定資產上有較高投入，以粗紗為例，每萬噸玻璃纖維產能需要投資1-1.5億元左右。在進入智能制造生產階段后，玻纖單位投資額未見下降。

2、技術方面，玻纖產業(yè)對技術有較高要求，特別是浸潤劑配方、多孔漏板等，對這些技術的掌握程度不僅僅會影響到產品的生產品質同時也會帶來成本的差距。有技術優(yōu)勢的企業(yè)生產成本明顯低于對手。

3、資源優(yōu)勢，葉臘石占礦石原料的比重在50%左右，我國頭部企業(yè)大多向上游延伸鎖定葉臘石資源供給，目前中國巨石子公司桐鄉(xiāng)磊石微粉有限公司可以為中國巨石提供大量葉臘石礦，巨石依靠自身資源稟賦，區(qū)位優(yōu)勢，采購單價明顯低于其他玻纖廠商。

4、客戶優(yōu)勢，有研發(fā)實力的大企業(yè)已經開發(fā)出風電、熱塑等產品，這類產品往往需要長周期的認證，客戶換供應商的成本比較高，粘性很強，新進入者很難替代。（來源：持倉365）

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